金融街：PE——加速装备制造业的整合(图)

PE加速装备制造业的整合

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    在国资委加快推进央企兼并重组的大方针下，加快推进装备制造企业联合重组，打造大企业集团加快“走出去”战略已为2008年中国装备制造业发展的“重头戏”。

    “作为国家战略性产业，加快装备制造业整合的国际化战略是大势所趋，私募股权基金(PE)的参与必不可少。”大成律师事务所合伙人马光远说。

    为什么是私募

    继《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》发布后，中国装备制造业的发展迎来了发展的黄金时期。但由于多种原因，资本短缺仍然使许多装备企业在高速发展时捉襟见肘。就在国内装备制造企业“求资若渴”之际，私募股权基金日益受到诸多装备制造企业的关注与青睐。

    事实上，在引入私募股权基金的路径探索上，中国很多企业都相继作出了尝试。继凯雷拟入股徐工集团后，中国最大的机床企业沈阳机床集团曾拟将30%股权转让给美国一家名为JANA的对冲基金;美国规模最大的私募股权基金黑石集团，日前在中国四处搜猎并购目标，并已与安徽国风集团和中国蓝星集团有过接触。

    那么为什么装备制造企业选中私募股权基金？从PE的名称就可一目了然。PE是财务投资者，不要求对并购对象的绝对控制，而专注于投资对象数年后的丰厚回报。这一收购的本身是一个价值提升过程，并不剥夺某些股东的利益或者损害某些股东的利益，实际是双方共赢的过程。与之相比，产业资本往往要求对企业拥有绝对控制权，操作起来难度较大，作为企业的领导者自然选择共赢的支持者。

    凯雷徐工风波再起

    受美国次贷危机影响，一度淡出人们视野的“凯雷与徐工”联姻风波再次被热议。

    在徐工背上了沉重的债务包袱之时，徐工集团最具威胁的竞争对手、全球最大的工程机械企业卡特彼勒公司意欲收购，徐工集团爆发股权危机。为化解此次危机，徐州市与四大资产管理公司反复协商，获准由徐工集团以溢价、全额回购股权，全部回购资金约6.8亿元。而要最终化解危机，就必须引进战略投资者。

    2003年春，徐州市政府有关部门正式启动徐工整体改制工作，美国凯雷投资集团最终胜出，拟斥资3.75亿美元收购徐工机械公司85%的股权。

    在徐工并购案谈判中，凯雷接受了“苛刻”的条件:并购徐工机械以后，所生产的各类产品必须继续打徐工品牌;同时必须迅速提高徐工的核心技术水平，新上发动机生产项目，填补长期以来徐工不能生产核心部件的空白。

    2005年9月，徐工集团和徐工机械公司分别召开职工代表大会，《改制方案》获高票通过。

    在中国资本市场风头强劲的凯雷集团，万万没有想到三一重工对这一并购发起强烈质疑，随后引发了社会各界关于外资并购重点行业龙头公司的讨论。

    2006年7月，商务部对徐工集团上报的收购方案，向徐工集团提出征询，内容包括从挂牌出售的过程到双方订立合同中的细节。

    几经延宕后，凯雷集团将自己在徐工的持股比例从85%先降至50%，最后降至45%放弃了绝对控股的地位。双方在2006年10月16日签署修订协议。但此后审批结果就石沉大海相关程序一直拖到现在。

    私募股权基金进军国内装备制造行业的道路并不顺利。